季节调整经济低位企稳，后续走势有待政策落地
报告摘要
- 在政策推动下，加之考虑到节日因素，数据显示，尽管 1 月的经济运行仍处于低位， 但已逐步趋稳。国内居民消费需求仍有韧性、特别是在服务型消费上，随着政策的持续推动，消费需求逐步修复，增速趋稳。
- 2018 年上市企业的业绩预告情况验证了 2018 年带动经济上行的主要是上游产业与 高技术制造业的判断。随着政策层通过“基建投资”支撑经济，和要求产业升级转型，上游产业与高技术制造业将依然是经济增长的主力。
- 1 月，最突出的是社融数据的明显修复。我们认为，在政策加码作用下，社会信用开始修复，尤其是非标贷款出现了明显变化。不过，由于套利空间的存在，社融恢复需要打一定折扣，社融高增长的可持续性有待进一步判断。
- 当前的不利因素体现在两方面，一方面是整体信贷需求依然偏弱；另一方面，虽然当月进出口超预期，但依然面临下行压力。
- 1 月，人民币在波动中升值。中国对外投资和外资流入总体保持前续稳定的趋势。 分析 2018 年私募行业，一个明显的特征是在大环境趋紧的背景下，跨境募资并购和退出呈现大幅度增长。
- 政策对冲是 2019 年经济增长的关键。1 月，对私募股权投资机构利好的是，政策层鼓励金融机构通过私募股权基金进行直接投资，并且会为企业、特别是民营企业的直接融资发展清扫障碍。
